【中玻網(wǎng)】5月玻璃貨物廠庫升貼水幅度修正概率非常大，現(xiàn)貨基準上移將推動期價重心上移至1400元/噸附近。即使這一調(diào)整不發(fā)生，期現(xiàn)平水、成本支撐以及5月旺季行業(yè)也使得短期玻璃下跌難有太大空間。但在宏觀不濟的大背景下，玻璃期價在對升貼水修正反應(yīng)過后仍將維持長期疲弱態(tài)勢。
　　
　　5月伊始，內(nèi)外宏觀利空集中沖擊，玻璃跟隨大部分商品延續(xù)4月跌勢。但從期現(xiàn)價差來看，主力1309跌至1326元/噸附近后，較較低現(xiàn)貨盤面價平水；上游廠商也處于小幅虧損狀態(tài)；隨著5月現(xiàn)貨市場旺季行情的到來，玻璃期價下方難有太大空間。交割制度上，1305近月交割困難凸顯廠庫升貼水修訂的迫切性，5月又面臨升貼水修改的時間窗口，一旦升貼水調(diào)整如期落地，現(xiàn)貨基準向華東和華南主流消費區(qū)收斂，玻璃期價將隨著現(xiàn)貨基準的提升重心上移。
　　
　　首先，空頭氛圍蔓延，然期現(xiàn)倒掛舒緩下方空間。5月悲觀情緒繼續(xù)蔓延，正規(guī)PMI不及預期更是引起市場對經(jīng)濟衰退的擔憂�？疹^氛圍蔓延下，玻璃作為強周期的建材類品種難以獨善其身，主力1309合約繼4月下跌6.5%后，節(jié)后繼續(xù)下跌1%至1326元/噸。宏觀利空雖仍在延續(xù)，但從期現(xiàn)價差和成本角度來看，玻璃下跌已難有太大空間，低位追空風險非常大。
　　
　　綜合各廠庫報價，2日玻璃現(xiàn)貨較低盤面價在1326元/噸。1309合約2日收盤價已跌至現(xiàn)貨盤面較低價。而5月正值需求旺季，廠商庫存緩慢減少，供需情況尚佳，現(xiàn)貨價格預計溫和向上，1309合約在現(xiàn)貨價格支撐下下方空間有限。再退一步，從成本角度來看。由于玻璃各地區(qū)供需相對割裂，對各地廠商盈利分別測算，目前僅有華東和華中玻璃廠家略有盈利，而華北和華南地區(qū)廠商今年以來持續(xù)虧損。成本支撐同樣削弱期價下行動力，1300元/噸支撐位預計難以跌破。
　　
　　不過，盡管行業(yè)需求旺季即將到來，但鑒于宏觀悲觀心態(tài)趨于一致，大環(huán)境持續(xù)看空使得玻璃難以隨著行業(yè)基本面微弱好轉(zhuǎn)而止跌回升。期現(xiàn)平水和所謂成本支撐邏輯上也并非堅不可摧。
　　
　　其次，升貼水修改窗口打開，現(xiàn)貨基準或上移。4月末，1305合約由于臨近交割無買盤接貨導致價格連續(xù)重挫，盤中多次觸及跌停。2日1305合約收于1130元/噸，較現(xiàn)貨盤面較低價貼水近200元/噸。主力1309合約也在1305合約的拖累下大幅下挫。近月1305合約超跌而無保值買盤接貨的主要原因除了玻璃品種上市初期，產(chǎn)業(yè)資金入場不多之外，更重要的在于玻璃倉單多集中在在華北沙河地區(qū)，主流消費區(qū)華東和華南鮮有倉單。交割地點不便使得下游買方不愿意從貨物市場接貨。
　　
　　追本溯源，造成倉單集中在沙河地區(qū)的原因在于上市初期，對沙河價格貼水幅度初始值設(shè)定過低�，F(xiàn)貨基準向華北較低價格偏倚，使得期價較高時，僅有華北地區(qū)注冊倉單能有盈利，而華東和華南廠商注冊倉單無盈利空間。現(xiàn)貨基準偏差導致的交割困難使得近月玻璃成為天然空頭品種。
　　
　　隨著1305合約集中交割臨近，這一問題的解決日益迫切。在4月末的一次產(chǎn)業(yè)調(diào)研中，鄭商所相關(guān)人士也透露將逐步調(diào)整各廠庫升貼水幅度。隨著5月半年調(diào)整一次的時間窗口的打開，鄭商所對各地升貼水幅度進行調(diào)整的可能性非常大。一旦現(xiàn)貨價格基準回歸至主流消費區(qū)價格，玻璃期價波動區(qū)間將大幅上移，預計重心在1400元/噸附近。
　　
　　綜上，5月廠庫升貼水幅度修正概率非常大，現(xiàn)貨基準上移將推動玻璃期價震蕩重心上移至1400元/噸附近。即使這一調(diào)整不發(fā)生，期現(xiàn)平水、成本支撐以及5月旺季行業(yè)也使得短期玻璃下方難有太大空間。但在宏觀不濟的大背景下，玻璃期價在對升貼水修正反應(yīng)過后長期仍將維持疲弱態(tài)勢。（謝趙維 許惠敏）