【中玻網(wǎng)】重要事件：
　　
　　美國商務(wù)部公布對中國光伏產(chǎn)品的“雙反”稅率終裁結(jié)果。尚德反傾銷稅31.73%，反補貼稅14.78%，總合為46.52%天合反傾銷稅18.32%，反補貼稅15.97%,總合為34.29%。除了尚德和天合外的其他59家出口企業(yè)的反傾銷稅及反補貼稅分別為25.96%及15.24%,合計為41.2%。合并稅率為了避免重覆計算,將減少10.56%。本次終裁的較終結(jié)果相比起初裁稅率是略為下降的：天合:：23.76%，尚德：35.98%，其他59家應(yīng)訴企業(yè)：30.64%，除上述以外的企業(yè)，其合并稅率超過250%。
　　
　　但雙反范圍沒有擴大，仍然僅有于電池片。除了無錫尚德外,其他企業(yè)存在緊急傾銷的情況,因此除尚德外的其他企業(yè),需要為90天追溯期間的出口商品繳交臨時性關(guān)稅。較終結(jié)果還將在11月23日前由美國全部貿(mào)易委員會通過。
　　
　　點評分析：
　　
　　合并稅率相比初裁結(jié)果略有下降，但實質(zhì)影響不顯著，僅常州天合一家企業(yè)稅率明顯下降。初裁結(jié)果：尚德:31.22%，天合:31.14%，其他59家單獨稅率應(yīng)訴企業(yè)的稅率為31.18%，其余未應(yīng)訴企業(yè)的稅率為249.96%。因為終裁合并稅率與初裁相差較小，且初裁后“雙反”稅率在操作中已經(jīng)開始實施，所以終裁對A股公司業(yè)績預(yù)期影響較小。
　　
　　國內(nèi)企業(yè)還存在繞開美國“雙反”的操作空間。由于“雙反”產(chǎn)品范圍沒有擴大到硅片與組件，國內(nèi)大多數(shù)光伏企業(yè)仍然能采用從寶島采購電池片的方法來規(guī)避雙反。
　　
　　美國“雙反”對國內(nèi)光伏企業(yè)業(yè)績實質(zhì)性影響不大。國內(nèi)光伏企業(yè)出口美國占比較小，僅10%左右，占A股公司銷售收入的比例更低，產(chǎn)品范圍也較小，因此對A股公司業(yè)績影響不大。
　　
　　但終裁結(jié)果會影響歐盟“雙反”的判決預(yù)期及結(jié)果，而歐盟的稅率卻至關(guān)重要。出口歐盟占比達到60%以上，對國內(nèi)公司業(yè)績影響巨大。
　　
　　策略
　　
　　華泰經(jīng)濟權(quán)益憑證表示近兩周價格出現(xiàn)一輪新的下跌，多晶硅月跌幅達到8.2%，跌破18美金，幵逐漸向下游傳逑。出亍對歐洲雙反的謹慎態(tài)度，庫存再次開始累積，尚德、天合已開始裁員減產(chǎn)。全產(chǎn)業(yè)鏈的成本下降空間已經(jīng)被過度透支,行業(yè)狀況已經(jīng)不可持續(xù)，面臨崩盤重整的風險。
　　
　　光伏的整合已經(jīng)到了關(guān)鍵時期，據(jù)我們了解，行業(yè)開工率環(huán)比Q2繼續(xù)下降，現(xiàn)金流逐漸惡化，更多二線企業(yè)進入“關(guān)門冬眠”狀態(tài)。雖然可能是黎明前的黑暗，但我們認為即便回暖，也需要過程：1）盈利能力的復蘇會徆慢：隨著去產(chǎn)能化，較早改善的將是開工率及現(xiàn)金流；限亍市場接叐程度，價格徆難高漲。2）揠苗劣長的平價上網(wǎng)：我們曾高層度分析過“大部分國家視野下的平價上網(wǎng)路徑”，除了仍需“工商業(yè)自収自用、居民側(cè)凈電表制”等幵網(wǎng)政策催勱外，目前“并福來得過快”，但卻是以全行業(yè)虧損為代價的，無異于揠苗助長；真實的平價還需要成本不技術(shù)繼續(xù)改進。短期。
　　
　　我國商務(wù)部將展開反制行動，針對美國等國的多晶硅"雙反"調(diào)查將提速，一旦對美國及韓國硅料征收反傾銷稅，將造成5萬噸左右一線廠商低價多晶硅的缺口，國內(nèi)多晶硅價格有望企穩(wěn)回升，且國內(nèi)部分中型廠商有望復產(chǎn)，短期可關(guān)注多晶硅相關(guān)公司的交易性機會，關(guān)注東方電熱、保利協(xié)鑫、樂山電力等公司。此外未來也不排除我國對海外的部分光伏設(shè)備及材料進行"雙反"調(diào)查，可關(guān)注東材科技、裕興股份、陽光電源等公司。
　　
　　風險提示
　　
　　行業(yè)整合過程中，企業(yè)破產(chǎn)可能帶來債務(wù)違約的連鎖反應(yīng)，需警惕企業(yè)壞賬的収生。