【中玻網】按照對2003-2006、2007-2009年兩輪周期水泥需求與地產開工、CPI、貸款增速的規(guī)律性,管樁、挖掘機產量邏輯上等同于、效果上遠好于地產開工,1季度承壓,水泥需求增速或較快明年6月,較慢明年10月左右開始轉暖回升,宏觀和地產政策有擾動并較終決定拐點。預期水泥需求2012年增加7%,下半年好于上半年。
　　
　　水泥完成投入資金連續(xù)12個單月負增長,水泥新開工投入資金連續(xù)5個月正增長,潛在投入資金增速有回升跡象。預期2011-12年新增干法熟料產能分別為1.9、1.3億噸左右。今明兩年合計增幅較少的為江蘇、安徽、廣東、浙江、湖北、吉林、遼寧、山東等地。2012年產能增加少的地方為東北三省、湖北、河北、寧夏等地區(qū)。
　　
　　2003年以來水泥價格、水泥煤炭價格差盈利,與貸款增速、房地產投入資金增速在大部分時間保持了大概率的方向一致性,2010年以來的區(qū)間背離主要因為供給端受限所致。價格協(xié)同區(qū)域華東盈利處歷史高位,河北、寧夏和陜西或現(xiàn)底部跡象。若12年需求低于5%或淘汰落后低于3000萬則明年邊際肯定為負值概率相當大。
　　
　　CPI通脹初期受益盈利和PE增加股市情況上升,在CPI過來臨界點之后受制緊縮政策壓制股市情況開始下跌。貸款與地產投入資金增速對股市情況的影響邏輯類似于對盈利的影響邏輯,水泥煤炭價格差與股市情況更緊密相關因為所有指標較終通過盈利影響股市情況。明年上半年地產開工銷售有變差趨向,關鍵看供給端和宏觀政策能否起反沖作用。
　　
　　考慮增發(fā)攤薄2012年動態(tài)PE低于10倍的是海螺、江西、冀東、亞泰、華新水泥。2012年噸市較低的企業(yè)為冀東、江西、祁連山、華新、賽馬。冀東水泥2008年宏觀調控噸EV較低值405(較低PE為15倍)元木有跌破當時重置成本(400元左右),目前EV/2012年產量=429元(幾近重置成本、2012年動態(tài)PE為9倍)。
　　
　　平板玻璃產能高增態(tài)勢在2012年有望受到行業(yè)盈利周期下滑以及政策引導而減緩,但受制于需求端低迷與成本高位徘徊,行業(yè)短期盈利恢復不容樂觀。光伏玻璃:超白壓延產能過剩壓力非常大,關注上市公司TCO與超薄玻璃產品量產進展。其他建材:從產能投放端高增看12年發(fā)展,關注長海股份、偉星新材、開爾新材。