【中玻網(wǎng)】核心觀點

　　從中期來看，6、7月份需求雖被平滑呈現(xiàn)出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現(xiàn)來看，6-7月份需求釋放遠超預期，進入8月份，投機需求再度回穩(wěn)，但從數(shù)據(jù)來看已明顯弱于過去幾年，從時間周期來看，貿(mào)易商和加工企業(yè)即將著手消化自身庫存且本周表觀消費已出現(xiàn)明顯下滑，疊加供應增量的釋放，9月供需端預期略偏寬松，目前來看。廠商庫存去化程度較高且資金實力雄厚，雖其暫不具備較明顯的降價意愿，但市場價格或?qū)⑹芄┬瓒擞绊懚媾R一定壓力。故近期可關(guān)注01合約反彈后的布空機會。

　　一、行情回顧

　　從中期來看，6、7月份需求雖被平滑呈現(xiàn)出淡旺季不明顯的特征，但從年后的需求表現(xiàn)來看，6-7月份需求釋放遠超預期，進入8月份，投機需求再度回穩(wěn)，但從數(shù)據(jù)來看已明顯弱于過去幾年，從時間周期來看，貿(mào)易商和加工企業(yè)即將著手消化自身庫存且本周表觀消費已出現(xiàn)明顯下滑，疊加供應增量的釋放，9月供需端預期略偏寬松，目前來看。廠商庫存去化程度較高且資金實力雄厚，雖其暫不具備較明顯的降價意愿，但市場價格或?qū)⑹芄┬瓒擞绊懚媾R一定壓力。

　　二、玻璃供需結(jié)構(gòu)簡析

　　本周玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢尚可，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷情況環(huán)比繼續(xù)改善，近期東北地區(qū)和華東地區(qū)均召開了區(qū)域會議，會后部分廠家報價有了一定幅度的抬升，市場情緒也有所好轉(zhuǎn)。從供需水平來看，7-8月份生產(chǎn)線投產(chǎn)后9月產(chǎn)量將持續(xù)釋放，供應端穩(wěn)中略增；需求方面，隨著貿(mào)易商和加工企業(yè)的投機備貨結(jié)束，9月大概率以消化自身庫存為主，在沒有政策強制干預的前提下，9月表觀預期減弱，故而玻璃供需端于9月或?qū)⑥D(zhuǎn)為略寬松狀態(tài)。

　　1、短期供應小幅恢復，中期供應穩(wěn)定偏增

　　年初至今，行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)先減后增態(tài)勢，截至目前，在產(chǎn)日熔量凈增加630t/d日熔量。從今起生產(chǎn)線變動情況來看，8月份點火復產(chǎn)4條生產(chǎn)線且暫無生產(chǎn)線冷修，行業(yè)供應量持續(xù)回升，行業(yè)供應壓力再度增加。從行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)量上來看，當前處于近幾年的中位偏低水平，但仍位于歷史上的相對高位。玻璃行業(yè)雖是產(chǎn)能過剩行業(yè)，但在需求增量穩(wěn)定的前提下，短期供應壓力仍處可控范圍，但從中長期來看，未來需求拐點的出現(xiàn)將會給行業(yè)帶來不可預知的風險。

　　從生產(chǎn)企業(yè)冷修情況來看，據(jù)不完全統(tǒng)計，7-8月份共冷修生產(chǎn)線1條，合計減少日熔量600噸/天。前期市場傳聞即將停產(chǎn)的6條生產(chǎn)線仍未能落實，目前來看停產(chǎn)預期較小。

　　從表2統(tǒng)計的數(shù)據(jù)上來看，7-8月份新建生產(chǎn)線6條，合計恢復日熔量3700噸/天。盈虧相抵后，7-8月份以來日熔化量凈增加3100噸/天。從短期產(chǎn)能變化量上來看，整體供應壓力略有增加。而從產(chǎn)量上看，如下圖：

　　從周產(chǎn)量來看，6月份以來突發(fā)冷修的生產(chǎn)線非常大程度的改變了原有的供給預期，導致行業(yè)供應快速下滑，供需結(jié)構(gòu)有所改善，但隨著7-8月份大量生產(chǎn)線的點火復產(chǎn)，周產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復態(tài)勢，截至目前，周產(chǎn)量已再次恢復至往年同期更高水平，高供應量將對市場價格產(chǎn)生一定壓力。另一方面，前期的政策端炒作給區(qū)域供應量帶來了非常大的不確定性，關(guān)于部分地區(qū)生產(chǎn)線集中關(guān)閉的消息至今仍沒有明確的進展，短期大批量生產(chǎn)線集中停產(chǎn)的可能性較小，對于此我們后期還需持續(xù)關(guān)注政策面的變化，若停產(chǎn)政策落地實施，則將大幅度影響區(qū)域供應量，對行業(yè)供應結(jié)構(gòu)產(chǎn)生非常大影響。

　　綜上所述，7-8月份大量生產(chǎn)線復產(chǎn)后，行業(yè)周產(chǎn)量再次恢復至歷年高位，市場供應量相對寬松，若后期投機性需求放緩，生產(chǎn)企業(yè)庫存或再度進入累庫狀態(tài)。

　　2、4-7月需求端超預期釋放，8月起出庫有所回落

　　從玻璃行業(yè)表觀消費量上來看，進入4月后消費量表現(xiàn)持續(xù)超預期，行業(yè)需求端得到快速釋放，雖階段供應居于高位，但快速釋放的需求仍能給予價格充分支撐，進入六月后，需求受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，但其值仍居于歷年高位。

　　如圖中所示，6月初開始消費量受季節(jié)性影響出現(xiàn)回落，該情況持續(xù)至7月中旬左右，此時表觀消費達到階段性底部并開始快速增長，其原因主要在于淡季過后的貿(mào)易商積較采購引發(fā)的備貨行情，而終端需求釋放速度尚未達到高峰，但貿(mào)易商的積較備貨卻可以使得生產(chǎn)線庫存快速消化，市場氛圍繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但由于6月份生產(chǎn)線的超預期冷修和政策端的頻繁干擾，導致市場氛圍相對火熱，貿(mào)易商備貨積較性普遍較高，特別受到政策端不確定性干擾的部分區(qū)域，生產(chǎn)線庫存消化速度較快，但從另一方面來說，該部分消費僅為貿(mào)易商備貨的投機性需求且尚未流入終端，故而從一定程度上透支了7月上旬的部分需求。

　　進入8月份，投機需求再度回穩(wěn)，但從數(shù)據(jù)來看已明顯弱于過去幾年，從時間周期來看，貿(mào)易商和加工企業(yè)即將著手消化自身庫存且本周表觀消費已出現(xiàn)明顯下滑，疊加供應增量的釋放，9月供需端預期略偏寬松，目前來看。廠商庫存去化程度較高且資金實力雄厚，雖其暫不具備較明顯的降價意愿，但市場價格或?qū)⑹芄┬瓒擞绊懚媾R一定壓力。

　　從生產(chǎn)企業(yè)近期的庫存情況來看，4月份起庫存下降速度開始加快，特別是5-6月份的表現(xiàn)，一方面受到供應端突發(fā)生產(chǎn)線冷修導致的產(chǎn)量減少，另一方面則是由于政策端不確定性使得部分投機需求前置導致行業(yè)庫存降速遠超之前預期。進入8月以來，終端需求和投機需求同步回升，近期生產(chǎn)企業(yè)庫存呈現(xiàn)再度下降的趨勢，當前生產(chǎn)企業(yè)資金壓力偏小，各區(qū)域頻繁召開會議促進價格穩(wěn)步抬升，但受制于預期供需偏寬松的影響，其漲價過程或遭遇阻力。

　　三、近期市場展望

　　【短期利多】

　　1.區(qū)域政策搖擺，停限產(chǎn)政策確定性較小，若生產(chǎn)線強制停產(chǎn)則沙河短期供應偏緊。

　　2.庫存去化水平較高，行業(yè)資金壓力較小，挺價漲價積較性較高。

　　【中期利空】

　　1.7-8月份共6條生產(chǎn)線投產(chǎn)，周產(chǎn)再度恢復至同期高位，預期供應呈現(xiàn)增加態(tài)勢。

　　2.表觀消費拐點出現(xiàn)，9月供需或偏寬松。