【中玻網(wǎng)】周末全國建筑用白玻平均價格1536元，環(huán)比上周上漲7元，同比去年上漲-91元。上周玻璃現(xiàn)貨市場總體走勢穩(wěn)中有升，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)銷環(huán)比略有增加，部分區(qū)域市場價格調(diào)整，市場情緒環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。總體看目前下游加工企業(yè)訂單相對穩(wěn)定，部分地區(qū)環(huán)比有所增加。隨著傳統(tǒng)銷售旺季的來臨，貿(mào)易商也適量增加了存貨。雖然部分地區(qū)受到降雨的影響，廠家出庫受阻，但總體看廠家?guī)齑嬉琅f呈現(xiàn)小幅回落的趨勢，緩解了廠家的資金壓力。產(chǎn)能方面，上周漳州旗濱二線600噸冷修完畢，點火復(fù)產(chǎn)，預(yù)計月末左右引板，以生產(chǎn)高質(zhì)量玻璃為主。預(yù)計中旬還有部分華南地區(qū)生產(chǎn)線點火復(fù)產(chǎn)。

　　2019年1-6月玻璃產(chǎn)量同比增加6.8%，我們認為統(tǒng)計局公布的可能由于統(tǒng)計口徑的原因?qū)е侣杂惺д�，按照中國玻璃貨物網(wǎng)公布的產(chǎn)能數(shù)據(jù)核算，我們認為實際產(chǎn)量增速應(yīng)該在3-4%。從在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量看，由于2017年末沙河環(huán)保大幅趨嚴，大量產(chǎn)線進入冷修導(dǎo)致2018年1-6月在產(chǎn)產(chǎn)線僅222條-227條，而2019年1-6月在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量為230-234條，在產(chǎn)產(chǎn)能同比增加。

　　地產(chǎn)“高期房銷售+低庫存”現(xiàn)狀對玻璃需求提供支撐。近年地產(chǎn)銷售和新開工的高增速與竣工增速出現(xiàn)了較為明顯的背離；而近年地產(chǎn)銷售高增中期房占比的顯著提升，已然積累了較多竣工交付的壓力，雖然遲來但是終究會出現(xiàn)回補，2019年下半年逐漸均值回歸的可能性較高。由于玻璃主要運用的場景在竣工之前，如果施工環(huán)節(jié)整體回暖，玻璃的需求將具備一定的支撐，在近3個月的宏觀數(shù)據(jù)上已經(jīng)看到施工端的增速開始回暖，下半年玻璃需求回暖的邏輯支撐逐步得到驗證。從施工數(shù)據(jù)看，1-6月同比增長8.8%，增速與1-5月持平。高施工增速將逐步傳導(dǎo)至玻璃安裝，玻璃需求韌性強。

　　在產(chǎn)能新增與冷修正產(chǎn)較多，潛在的冷修事件性沖擊有望抵減新增/復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能增加。從新點火產(chǎn)能看，2019年1-6月共3條，合計日熔量1950噸；冷修正產(chǎn)產(chǎn)線增加較多，1-6月增加8條合計日熔量5550噸；而進入冷修的產(chǎn)線1月有4條，5月有1條，6月有6條，這11條產(chǎn)線總計日熔量8550噸。6月中旬邢臺玻璃限產(chǎn)雖然未完全有效落實，但類似事件的沖擊可能會在環(huán)保壓力更大的時候進一步發(fā)酵。環(huán)保事件的沖擊無法預(yù)測，但從此次邢臺的治理力度看，我們認為環(huán)保的力度并沒有實質(zhì)性削弱，后續(xù)若其他地區(qū)繼續(xù)出現(xiàn)類似的事件性沖擊，則有望強化供給端的收縮力度，屆時景氣度有望大幅提升。

　　期待冷修高峰期與竣工修正的共振。浮法玻璃行業(yè)確實進入冷修高峰期，但產(chǎn)線是否進入冷修的考慮因素較多，包括窯齡、冷修成本、即時盈利、行業(yè)淡旺季、對未來景氣的預(yù)期等等。目前看，企業(yè)的窯齡確實進入了冷修的高峰期，由于耐火材料的選擇不同，玻璃窯爐的窯齡通常在6-10年，若選擇較差的耐火材料一般支撐6-8年，而較好的耐火材料則冷修期在8-10年，這僅僅是理論上的冷修周期，通過窯爐的修補通常都能夠再延續(xù)1-2年甚至更長，這導(dǎo)致了冷修大周期具備一定不確定性，但是越往后冷修大周期的確定性越強。從冷修成本看，由于耐火材料價格的大幅上漲，冷修成本大幅上漲約3000-5000萬元，企業(yè)不愿意進入冷修，而是通過不斷熱修盡量延長窯爐的使用壽命。

　　從行業(yè)淡旺季看，目前是平淡期，后續(xù)9-11月是需求的高峰期，企業(yè)若選擇冷修也會盡量拖到今年的旺季后。因此，我們認為，從供給周期看，在供給端沒有大幅的外部擾動（例如17年沙河環(huán)保關(guān)停9條線的影響）的情況下，由于供給端新增和冷修正產(chǎn)產(chǎn)線較多，今年的旺季將不太旺。而明年的淡季如何，將取決于屆時企業(yè)的冷修意愿，從窯爐冷修的周期看，我們認為大規(guī)模冷修的周期有望在明年春節(jié)看到，屆時若需求端韌性依然較強，可能會出現(xiàn)階段性的行業(yè)高景氣。