【中玻網(wǎng)】地產(chǎn)凜冬已至，玻璃需求堪憂：

　　房地產(chǎn)行業(yè)景氣下行態(tài)勢(shì)未改，需求端或繼續(xù)探底，19年無(wú)論是新開(kāi)工還是房地產(chǎn)投入資金均面臨下行壓力。政策方面，18年以來(lái)房地產(chǎn)總體政策基調(diào)依然趨緊，短期政策轉(zhuǎn)向概率很小。19年棚改面臨規(guī)模和貨幣化安置力度雙下滑，對(duì)三四線地產(chǎn)的提振作用也將繼續(xù)削弱。我們對(duì)19年玻璃需求并不樂(lè)觀，商品房銷售對(duì)玻璃需求端的拉動(dòng)存在大約一年到一年半的滯后期，本輪商品房銷售增速高點(diǎn)出現(xiàn)在16年4月，因此17年玻璃需求端來(lái)自房地產(chǎn)市場(chǎng)的支撐始終較強(qiáng)，同時(shí)這也是我們前期判斷18年玻璃需求會(huì)不及17年的重要依據(jù)。預(yù)計(jì)19年玻璃需求端的漸進(jìn)式走弱將延續(xù)。此外，從以往經(jīng)驗(yàn)看，本輪房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始步入一體冷卻的階段，房?jī)r(jià)下行階段也會(huì)拖累玻璃需求。

　　短期供給仍有一定剛性，19年全年在產(chǎn)產(chǎn)能大概率有所回落：

　　截至11月末，全國(guó)浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能較17年底仍在增加，當(dāng)前在產(chǎn)日熔量處歷史高位。我們認(rèn)為18年浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)基本到達(dá)頂峰，19年全年大概率會(huì)有所回落，只是時(shí)間和節(jié)點(diǎn)問(wèn)題。從歷史數(shù)據(jù)看，浮法玻璃生產(chǎn)線開(kāi)工率與玻璃現(xiàn)貨均價(jià)通常存在3-6個(gè)月的滯后期，也就是說(shuō)即便現(xiàn)貨價(jià)格走弱，短期內(nèi)生產(chǎn)線開(kāi)工也不會(huì)受到明顯影響。由此造成的問(wèn)題就是即便玻璃需求端已經(jīng)開(kāi)始明顯走弱，開(kāi)工率的滯后性也會(huì)使得玻璃供給端在短期難以出現(xiàn)明顯收縮，從而加速供需趨弱的格局。

　　浮法玻璃整體社會(huì)庫(kù)存壓力不容小覷：

　　雖然當(dāng)前浮法玻璃生產(chǎn)線庫(kù)存水平較低，但今年以來(lái)其社會(huì)庫(kù)存量要明顯高于往年，即便是金九銀十傳統(tǒng)旺季也沒(méi)有出現(xiàn)明顯去庫(kù)存，10月社會(huì)庫(kù)存較前期還有所增加。我們推斷大量庫(kù)存或積壓在貿(mào)易商和終端處，一旦未來(lái)終端需求再度轉(zhuǎn)弱，廠家?guī)齑嬉查_(kāi)始持續(xù)上升后，浮法玻璃整體庫(kù)存壓力將更加凸顯。

　　投入資金建議：

　　雖然我們預(yù)計(jì)18年浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能基本到達(dá)頂峰，但由于供給具備一定剛性，短期或仍難出現(xiàn)生產(chǎn)線大規(guī)模集中冷修的情況。隨著需求轉(zhuǎn)弱，廠家?guī)齑鎵毫㈤_(kāi)始逐漸凸顯。整體來(lái)看，我們認(rèn)為上半年玻璃期現(xiàn)價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)非常大。下半年需求端大概率會(huì)繼續(xù)走弱，而供給方面預(yù)計(jì)冷修生產(chǎn)線數(shù)量將明顯增多，屆時(shí)玻璃基本面或陷入供需兩弱格局。建議投入資金者可以關(guān)注高位做空05合約的機(jī)會(huì)，05合約或下行至1150元/噸附近。