核心提示：與以往周期所不同的是07Q2始玻璃出口降低出口退稅率，這直接導(dǎo)致08Q1玻璃出口下降16%；而08年國家調(diào)控房價政策亦使得商品房投入資金維持高增長趨勢變得不確定。

    與以往周期所不同的是07Q2始玻璃出口降低出口退稅率，這直接導(dǎo)致08Q1玻璃出口下降16%；而08年國家調(diào)控房價政策亦使得商品房投入資金維持高增長趨勢變得不確定。如04-05年玻璃產(chǎn)能大幅增長類似，07-08年玻璃產(chǎn)能亦處于高速增長期。諸多因素對周期維持構(gòu)成不利。

    利好的因素是新《節(jié)約能源法》驅(qū)動中空玻璃、鋼化玻璃、LOW-E玻璃等深加工玻璃快速發(fā)展、放大玻璃需求增速；而純堿自08年4季度始亦開始進(jìn)入向下周期可降低玻璃成本，重油改天然氣并進(jìn)一步改成煤焦氣降低能源成本，而高等產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升亦有利于支撐毛利率穩(wěn)定。

    08年玻璃無需過于悲觀，但亦需保持足夠警惕。08Q2對判斷周期是否重現(xiàn)或延長至關(guān)重要。建議對玻璃目前以08PE而不是以更不確定的09PE衡量價值、給予更高估值將不合時宜。金晶科技純堿項(xiàng)目、南玻多晶硅項(xiàng)目存在事件性投入資金機(jī)會，福耀玻璃戰(zhàn)略調(diào)整尚需觀察。