2008年中期實現(xiàn)收入21.3億元、同增17%，凈利潤4.1億元、同增174%，業(yè)績遠超越預期：（1）毛利率由29.7%提升至32.3%；（2）營業(yè)費用1.1億元、同比下降13%；（3）財務費用-481萬元，上年同期5350萬元；（4）管理費用率由6.9%下降至6.8%；（5）投入資金收益4443萬元，上年同期0。（6）營業(yè)外收入1036萬元、同增603%，營業(yè)外支出下降42%；（7）所得稅率由13.0%下降至7.3%；（8）少數(shù)股東損益占比由19.3%下降至10.0%。上述因素導致凈利潤率由8.2%上升至19.2%，凈利潤增速遠高于收入和主營利潤增速。與1季度類似財務費用指標帶來業(yè)績超預期。

    限制性股份公司憑證激勵計劃股份（授予價格8.73元）已于08年7月底完成過戶，公司股本由11.88億增加至12.37億。浮法玻璃、工程玻璃、精細玻璃、太陽能板塊收入占比為46%、35%、12%、10%，收入同比增長4.5%、39%、6.5%、653%，太陽能因成品率提升增長遠超出我們預期。

    08年中期浮法玻璃、工程玻璃、精細玻璃、太陽能板塊毛利率21.6%、32.5%、44.9%、51.4%，分別同比增加-1.7、1.1、3.7、16.0個百分點。

    浮法玻璃因重油、純堿等原料價格大幅上升導致毛利率同比下降；工程玻璃搬遷效果顯現(xiàn)毛利率上升，太陽能超白玻璃毛利率提升超預期。

    河北浮法于08年10月、12月點火，太陽能光伏電池下半年商業(yè)化生產(chǎn)，太陽能超白玻璃擴建項目9月點火，多晶硅9月底試生產(chǎn)，2季度投產(chǎn)的吳江和天津工程玻璃都將為下半年業(yè)績提供新增長點。另外披露3個項目：擴建太陽能電池和試驗線個一條，硅片加工09年底試生產(chǎn)。

    公司在太陽能產(chǎn)業(yè)探索勇氣和進取精力值得欣賞，太陽能玻璃取得了巨大成功，但整個產(chǎn)業(yè)鏈成功與否仍需時間觀察。目前緊縮政策持續(xù)背景下，預期玻璃下半年受影響將大于上半年。目前時點以09年作為估值基礎缺乏足夠安全邊際，以08年為基礎對新業(yè)務給予適當溢價較合理。