【中玻網(wǎng)】信義玻璃管理層維持早前的正面指引，并預(yù)計(jì)浮法玻璃市場(chǎng)將繼續(xù)緊張，因?yàn)檩^近只有有限的產(chǎn)能恢復(fù)生產(chǎn)。浮法玻璃價(jià)格持續(xù)上升，由于彈性的下游需求。在今年6月底到9月14日之間，中國(guó)要點(diǎn)城市的平均浮法玻璃價(jià)格上漲了20.5％。公司管理層表示，自6月底以來，廣東省的浮法玻璃價(jià)格上漲了25％，而信義玻璃是主要的受益者，因?yàn)楣居腥种坏漠a(chǎn)能位于廣東。由于近期浮法玻璃價(jià)格上漲和公司盈利能力提升，我們將公司2016年和2017年的盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)6.8％和6.0％。
　　
　　隨著大部分國(guó)家汽車后市場(chǎng)玻璃需求回升、低幅射玻璃被更廣泛采用、中國(guó)浮法玻璃行業(yè)產(chǎn)能合理化，我們預(yù)計(jì)信義玻璃的收入及凈利潤(rùn)將在2016-2017年穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司管理層提到，該公司正在尋找并購機(jī)會(huì)，因?yàn)楝F(xiàn)時(shí)很難得到配額興建新的生產(chǎn)線。公司管理層正考慮在馬來西亞擴(kuò)張產(chǎn)能，該地是覆蓋東盟市場(chǎng)的樞紐。股市情況催化劑包括:建筑玻璃價(jià)格進(jìn)一步回升、能源成本進(jìn)一步下降、信義玻璃和信義光能公布新的擴(kuò)張計(jì)劃。
　　
　　自今年初至今，公司的股市情況一直表現(xiàn)強(qiáng)勁，若股市情況因獲利回吐及市場(chǎng)氣氛疲弱而下跌，我們認(rèn)為這將為投入資金者帶來買入良機(jī)。在我們上一次調(diào)升股份盈利預(yù)測(cè)后，市場(chǎng)一直在上調(diào)其盈利預(yù)測(cè)。在我們今次調(diào)整預(yù)測(cè)后，我們對(duì)2016年的盈利預(yù)測(cè)屬于市場(chǎng)之中較高，我們相信仍有市場(chǎng)共識(shí)預(yù)測(cè)仍有上升空間。股份現(xiàn)時(shí)的2016年市盈率為8.7倍。由于估值不高，我們維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至8.69港元(基于10.5倍2016年市盈率，低于歷史平均水平及上市同業(yè)的平均水平)。我們提升目標(biāo)價(jià)是由于上調(diào)盈利預(yù)測(cè)所致。
　　
　　投入資金亮點(diǎn)
　　
　　浮法玻璃價(jià)格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。雖然增加了浮法玻璃產(chǎn)能，但浮法玻璃價(jià)格繼7月和8月上漲后，9月初至今繼續(xù)上升。自今年6月底以來，中國(guó)主要城市的平均浮法玻璃價(jià)格上漲了20.5％(8月上漲14.8％，9月初至今為2.5％)。在今年初至今，中國(guó)主要城市的平均浮法玻璃價(jià)格同比上漲20.5％。今年以來累計(jì)平均浮法玻璃價(jià)格在中國(guó)的主要城市已經(jīng)同比上漲10.2％。管理層表示，廣東浮法玻璃價(jià)格自6月底至今上漲了25％，升幅高于全國(guó)平均水平。信義玻璃是主要的受益者，因?yàn)楣救种坏漠a(chǎn)能位于廣東。在某些情況下，公司需要客戶先付款才交付產(chǎn)品。我們?nèi)匀徽J(rèn)為，浮法玻璃的下游需求仍然良好，而近期浮法玻璃價(jià)格上漲對(duì)龍頭企業(yè)如信義玻璃是為正面。
　　
　　海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張推動(dòng)增長(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)的表現(xiàn)亦良好。原材料價(jià)格正處于較低水平(特別是純堿)，而浮法玻璃的產(chǎn)能在今年初至今一直保持穩(wěn)定。浮法玻璃價(jià)格上升已引致多項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率改善。管理層還表示，現(xiàn)時(shí)很難在中國(guó)獲得許可安裝新的浮法玻璃產(chǎn)能，所以公司正在尋找并購機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為中國(guó)的浮法玻璃市場(chǎng)將繼續(xù)整合，而龍頭企業(yè)如信義玻璃將從中受益。公司也正在考慮在馬來西亞擴(kuò)張產(chǎn)能，該地是東盟市場(chǎng)的樞紐，將在中期而言具有增長(zhǎng)潛力。華東和西南部的玻璃價(jià)格也有所回升，這符合我們的觀點(diǎn)，即是建筑玻璃行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)即將結(jié)束。預(yù)計(jì)建筑玻璃的需求增長(zhǎng)將在2016下半年回升，這農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系會(huì)帶來正面的盈利驚喜。
　　
　　我們上調(diào)盈利預(yù)整，市場(chǎng)共識(shí)預(yù)測(cè)有望上升。我們將2016年和2017年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)6.8％和6.0％。上調(diào)預(yù)測(cè)是由于上調(diào)了浮法玻璃產(chǎn)品平均售價(jià)預(yù)測(cè)(2016年和2017年均價(jià)分別上調(diào)5.7％和2.6％)以及將2016年和2017年浮法玻璃業(yè)務(wù)毛利率預(yù)測(cè)上調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)。我們對(duì)信義光能的預(yù)測(cè)沒有大的變化，因此今次盈利預(yù)測(cè)的上調(diào)主要是由于預(yù)期信義玻璃的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善。在我們上一次調(diào)升股份盈利預(yù)測(cè)后，市場(chǎng)一直在上調(diào)其盈利預(yù)測(cè)。在調(diào)整盈利預(yù)測(cè)后，我們對(duì)公司2016年盈利的預(yù)測(cè)屬于市場(chǎng)預(yù)測(cè)范圍的高等水平，我們相信市場(chǎng)共識(shí)預(yù)測(cè)仍有上升空間。