一、玻璃行業(yè)狀況回顧
　　我國的玻璃工業(yè)已經(jīng)取得了打破性發(fā)展，不僅產(chǎn)量逐年遞增，而且技術(shù)也在不斷更新，我國已經(jīng)掌握了玻璃加工的核心技術(shù)，并仍在逐步完善。
　　2005年我國玻璃及玻璃制品制造企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值累計達到149，307，381千元，與上年同期相比，增長了29％，資產(chǎn)總計累計為185，214，124千元，產(chǎn)品銷售收入達到了144，328，098千元，與上年同期相比，增長了27.72個百分點，利潤總額達到了8，390，199千元。
　　2005年我國平板玻璃總產(chǎn)量超過3.21億重量箱，比上年同期增長14.6％；全行業(yè)實現(xiàn)銷售收入280億元，比上年同期增長14.35％，但主營業(yè)務成本增長了27.02％，增長幅度大于收入增長幅度逾12個百分點；實現(xiàn)利潤總額9.25億元（前二季度為9.44億元），比上年同期減少61.13％。企業(yè)虧損面進一步擴大，較上年同期增長63.86％，虧損企業(yè)虧損額較上年同期增長276.59％。
　　玻璃行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟的許多行業(yè)息息相關(guān)，“十一五”期間城鎮(zhèn)化步伐的加快、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級等將會促進包括汽車產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)在內(nèi)的玻璃下游產(chǎn)業(yè)對玻璃需求量的逐步上升；此外我國國民經(jīng)濟的快速增長、居民消費的結(jié)構(gòu)升級以及固定資產(chǎn)投入資金的增長也為玻璃行業(yè)的長足發(fā)展奠定了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。然而，上述因素推動行業(yè)的不斷發(fā)展的同時，玻璃行業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出產(chǎn)能和經(jīng)濟效益不協(xié)調(diào)的特點，行業(yè)發(fā)展的周期性和波動特性一定程度上決定了玻璃企業(yè)的市場表現(xiàn)。
　　二、玻璃行業(yè)市場分析
　　浮法玻璃價格經(jīng)過3-5月價格連續(xù)上揚6、7月份淡季相對平穩(wěn)的走勢后8月份略有上升但整體來看下半年浮法玻璃價格繼續(xù)回升的勢頭和幅度將難如上半年，且未來景氣走向不容樂觀，原因是產(chǎn)能擴張壓力仍然較重（統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年平板玻璃完成固定資產(chǎn)投入資金增幅雖然只有0.4％，但上半年新建成投產(chǎn)生產(chǎn)線就有7條，在建生產(chǎn)線有20條，擬建生產(chǎn)線仍有50多條，總能力約2.4億重量箱，相當于去年底國內(nèi)全部產(chǎn)能的58％），發(fā)改委正在醞釀出臺對平板玻璃行業(yè)產(chǎn)能過快擴張的調(diào)控政策。
　　由于近幾年玻璃產(chǎn)能增加失控，加上去年5月份以來國家控制房地產(chǎn)加速的影響，玻璃市場已經(jīng)出現(xiàn)供大于求的局面；同時，由于重油、煤、電等原材料價格猛漲，使得玻璃成本增加。
　　成本的銷售價格的擠壓造成了整個玻璃行業(yè)一體虧損的局面。
　　4月，建材市場進入旺季，市場需求擴大，玻璃行業(yè)大部分企業(yè)的經(jīng)營形勢開始走好，扭虧為盈，“盡管價格回暖，但玻璃全行業(yè)仍處在產(chǎn)能過剩階段，產(chǎn)業(yè)格局不變，價格長期趨勢難以把握。但隨著行業(yè)內(nèi)兼并重組的加快，或許能產(chǎn)生大的龍頭企業(yè)，從而改變行業(yè)的低迷狀態(tài)”。
　　短期回暖難掩長期頹勢
　　“目前國內(nèi)玻璃企業(yè)90％以上的產(chǎn)品都是低端的平板玻璃�！庇捎诋a(chǎn)品競爭同質(zhì)嚴重，導致國內(nèi)玻璃行業(yè)陷入低價搶爭市場的競爭狀態(tài)，很多企業(yè)盡管取得了市場份額，但盈利減少。此外，原料價格上漲，導致企業(yè)不堪重負。玻璃生產(chǎn)的原料重油已由2005年初的1600元/噸升至現(xiàn)在的3000元/噸以上，較高到3500元/噸；純堿價格也由2004年的1300元/噸升至目前的1650-1700元/噸。
　　自去年5月份以來，每重量箱玻璃的成本增加15元以上，而玻璃售價卻比2004年大幅下滑，今年一季度更跌入歷史的新低，玻璃價格比2004年同期每重量箱降低了約25元，因此，成本上漲是玻璃行業(yè)虧損的根本原因。
　　“產(chǎn)品供大于求才是玻璃行業(yè)虧損的根本原因。產(chǎn)能過剩，導致階段性供需矛盾突出，再加上行業(yè)集中度較低，企業(yè)間同質(zhì)、無序競爭嚴重，導致整個玻璃行業(yè)遭遇寒流”。
　　據(jù)統(tǒng)計，2005年我國平板玻璃總產(chǎn)量超過3.21億重量箱，比上年同期增長14.6％；全行業(yè)實現(xiàn)銷售收入280億元，比上年同期增長14.35％，但主營業(yè)務成本增長了27.02％，增長幅度大于收入增長幅度逾12個百分點；實現(xiàn)利潤總額9.25億元（前二季度為9.44億元），比上年同期減少61.13％。企業(yè)虧損面進一步擴大，較上年同期增長63.86％，虧損企業(yè)虧損額較上年同期增長276.59％。
　　兼并重組將帶領(lǐng)企業(yè)，走出盈利困境
　　盡管整個玻璃行業(yè)陷入盈利困境，景氣度下降，但也由此從低端價格競爭開始進入內(nèi)在實力競爭過程，為一些尋求投入資金的戰(zhàn)略投入資金者、尋求并購的企業(yè)提供了機會。
　　年初，聯(lián)想控股在玻璃行業(yè)發(fā)力，其旗下上市公司中國玻璃（3300，HK）通過一系列連環(huán)收購動作，以金額約4.16億元的價格取得內(nèi)地7家玻璃公司的控制權(quán)，收購完成后，中國玻璃成為中國出口量非常大的玻璃制造商之一。
　　隨著玻璃行業(yè)競爭加劇，企業(yè)間兼并重組將是走出盈利困境的發(fā)展方向�！巴ㄟ^兼并，企業(yè)做大做強，能夠提高市場占有率，提高企業(yè)利潤�！贝送�，隨著企業(yè)兼并重組調(diào)整結(jié)構(gòu)性矛盾，實現(xiàn)整體化經(jīng)營，有能力改變目前存在的上游平板玻璃供給過剩與下游深加工能力不足的結(jié)構(gòu)性矛盾。
　　目前，我國擁有世界玻璃生產(chǎn)總量31％的份額，但卻散落在近300家大、中、小企業(yè)中，無法與世界五大集團公司相抗衡。而且，普通浮法、平板玻璃等低端產(chǎn)品過剩，高等產(chǎn)品卻仍然供不應求�！叭绻S持現(xiàn)狀，企業(yè)不兼并重組發(fā)展大型玻璃集團，改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將很難改變現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)低迷的現(xiàn)狀。”楊昕表示。
　　目前玻璃行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，大規(guī)模建新線來生產(chǎn)高等玻璃產(chǎn)品的可能性并不大，“擴張的途徑將更多的是通過兼并、收購整合的方式來完成”。
　　三、政策解讀
　　國家發(fā)改委聯(lián)合六部委出臺了《關(guān)于促進平板玻璃工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見》。意見的要點集中在兩個方面：
　�。ㄒ唬┛刂撇Ａ袠I(yè)的新增產(chǎn)能。由于06年玻璃行業(yè)處于行業(yè)谷底，產(chǎn)能過剩的情況比較嚴重。發(fā)改委在文中強調(diào)了對玻璃新建項目加強控制；（二）促進玻璃行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。提高玻璃深加工率，提高玻璃產(chǎn)品的附加值。
　　對玻璃在建生產(chǎn)產(chǎn)能統(tǒng)計數(shù)做出重大調(diào)整。在發(fā)改委7月份公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中，認為玻璃擬建和在建的生產(chǎn)線有50多條，新增產(chǎn)能2.4億重箱，而本次則認為06年投產(chǎn)和在建的產(chǎn)能僅為20多條，新增7000萬重箱，相比已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降。當時我們就明確指出發(fā)改委的數(shù)據(jù)比我們調(diào)研得到的數(shù)據(jù)明顯偏大，我們認為在玻璃全行業(yè)大幅度虧損的情況下，在建的產(chǎn)能應該相對于去年明顯偏小。這一次發(fā)改委對在建產(chǎn)能的數(shù)目的調(diào)整說明我們之前的判斷是非常準確的。
　　未來兩年行業(yè)前景清晰向好，不排除08年玻璃供不應求的情況。我們認為發(fā)改委目前對行業(yè)新增產(chǎn)能的控制已經(jīng)晚于市場對行業(yè)的調(diào)控。由于目前07年預計投產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線已經(jīng)明顯減少，此時出臺調(diào)控政策將會進一步減少玻璃未來的新增產(chǎn)能，在需求保持12-15％增速而且產(chǎn)能彈性非常小的情況下，我們不排除08年玻璃行業(yè)出現(xiàn)供不應求的情況。
　　重油價格下降對玻璃形成實質(zhì)性利好。油價從11月份以來的大幅度下調(diào)已經(jīng)對平板玻璃行業(yè)的利潤產(chǎn)生實質(zhì)性影響。到12月份玻璃行業(yè)的重油采購價格由7、8月份的3300下降到2100元/噸。在玻璃價格在淡季走勢明顯強于我們預期的情況下，我們預計行業(yè)利潤在1季度將出現(xiàn)強勁的反轉(zhuǎn)。
　　結(jié)構(gòu)性調(diào)整將改變深加工企業(yè)利潤受行業(yè)利潤波動明顯影響的現(xiàn)狀。深加工比率的提高將改變平板玻璃行業(yè)產(chǎn)品嚴重同質(zhì)化的情況，較終將形成公司在浮法玻璃行業(yè)的市場競爭力將取決于公司在深加工的市場份額。浮法玻璃的自我消化能力將使這些企業(yè)低于行業(yè)風險的能力明顯增強，因此長期看好南玻、福耀等深加工能力明顯處于行業(yè)前列的公司。
　　繼續(xù)推薦南玻A、福耀玻璃。兩家公司在我們強烈推薦后已有100％以上的漲幅，我們認為對于一個供求關(guān)系在持續(xù)好轉(zhuǎn)的周期性行業(yè)而言，任何的回調(diào)、盤整都是建倉的良好時機。繼續(xù)維持對兩個公司強烈推薦的投入資金評級。