【中玻網(wǎng)】空頭預期過于提前,在10月玻璃現(xiàn)貨回落后,期市表現(xiàn)依然以窄幅整理為主。10月末,玻璃主力1501合約收于1044元/噸,較上一月基本持平。
　　
　　十一長假過后,北方需求減少,玻璃現(xiàn)貨逐漸進入季節(jié)性淡季。沙河、武漢地區(qū)較9月底現(xiàn)貨降幅在60-80元/噸。且?guī)齑嫒栽谠鲩L,后期價格下行壓力繼續(xù)。提前指標顯示玻璃終端需求四季度弱穩(wěn),但行業(yè)主要風險點在于冬儲力量的退去。與周邊很多建材類商品類似,由于玻璃生產(chǎn)不具備可調(diào)節(jié)性,冬季淡季需求下需要部分貿(mào)易商冬儲以維持廠商資金。但在去年冬儲巨虧背景下,今年貿(mào)易商冬儲概率較低。雪上加霜的是,上半年的持續(xù)虧損導致玻璃廠資金整體偏緊,冬儲力量消失后廠商資金壓力是否會導致廠商甩貨成為較主要風險點。
　　
　　伴隨年內(nèi)現(xiàn)貨價格回落,玻璃產(chǎn)能緩慢退出。截止10月末,全國玻璃實際產(chǎn)能增速由年初16%跌至2%不到。對比2012年長達半年的產(chǎn)能負增長,此次產(chǎn)能收縮尚未到位。假設6個月左右的供給收縮時間,玻璃產(chǎn)能增速預計在明年一、二季度才將完成出清。周期性規(guī)律也符合我們對于行業(yè)產(chǎn)能出清的時點判斷。
　　
　　經(jīng)歷今年以來的持續(xù)虧算后,今年冬季預計是行業(yè)黎明前較后的黑暗。一旦冬季廠商資金壓力與減產(chǎn)爆發(fā),產(chǎn)能在今年四季度和明年一季度完成出清,行業(yè)長期基本面將得到明顯改善。市場條件為我們提供了買原拋近的套利機會。合約選擇上,可以考慮買1509,拋1506。這里的1506近似于一般條件下的5月合約,由于交割規(guī)則改變后,大量資金集中1506,1501交割后,1506可能會成為下一個主力合約。
　　
　　一旦11月中旬開始,主力持倉移倉到1506合約后,近月1501交割屬性增強,而1506合約將跟隨現(xiàn)貨趨勢波動。淡季及庫存壓力下,現(xiàn)貨價格在明年2月份之前震蕩下行概率較高。而從價格上來看,1506合約以沙河地區(qū)為基準,假設盤面850元/噸的價格合理,那么則意味著全國玻璃廠商仍將再面臨近一年的一體虧損。連續(xù)2年持續(xù)虧損而不減產(chǎn),對于一個資金成本高、民營企業(yè)多的行業(yè)來說顯然不能成立。行業(yè)在今年冬季到明年二季度之前完成供需扭轉(zhuǎn)概率較高,套利角度也支持賣6買9套利。