【中玻網(wǎng)】升水與貼水是貨物交易中的一個(gè)重要概念。較初用于虛擬商品的現(xiàn)貨市場(chǎng)，而后引申至貨物市場(chǎng)。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格低于貨物價(jià)格，則基差（現(xiàn)貨價(jià)格減去貨物價(jià)格）為負(fù)，遠(yuǎn)貨物物價(jià)格高于近貨物物、現(xiàn)貨價(jià)格，稱為貨物升水，也叫現(xiàn)貨貼水。當(dāng)近貨物物價(jià)格、現(xiàn)貨的價(jià)格高于遠(yuǎn)貨物物價(jià)格，則基差為正，稱為貨物貼水，也叫現(xiàn)貨升水。
　　
　　現(xiàn)在升貼水的范疇變得更加廣泛，既可以指商品現(xiàn)貨與交割月份間的價(jià)格關(guān)系，也可以用來(lái)表示實(shí)物交割中替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割物間的價(jià)格關(guān)系，還可以指商品不同交割地之間的價(jià)格關(guān)系。升貼水反映某種商品在一定條件下與標(biāo)準(zhǔn)物的特定價(jià)格關(guān)系，所以升貼水的變化對(duì)貨物價(jià)格的影響非常大，投入資金者對(duì)升貼水的變化也非常敏感。
　　
　　就國(guó)內(nèi)的貨物市場(chǎng)來(lái)看，升貼水可分為四類(lèi)：靠前，現(xiàn)貨價(jià)格與貨物價(jià)格間的升貼水；第二，替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割物間的升貼水；第三，跨年度交割的升貼水；第四，不同交割地間的升貼水。
　　
　　現(xiàn)貨與貨物價(jià)格間的升貼水
　　
　　現(xiàn)貨與貨物價(jià)格間的升貼水，即基差升貼水，反映的是虛擬商品現(xiàn)貨與貨物的價(jià)格差。這里的升貼水包含兩個(gè)市場(chǎng)間的運(yùn)輸成本以及帶有成本。運(yùn)輸成本是指現(xiàn)貨與貨物市場(chǎng)間空間因轉(zhuǎn)換素。帶有成本反映了貨物與現(xiàn)貨的時(shí)間價(jià)值因素，即不同交割月份間的帶有成本。帶有成本主要包含儲(chǔ)存費(fèi)用、利息、保險(xiǎn)費(fèi)。理論上持倉(cāng)成本反映在不同交割月份的貨物價(jià)格上，通常遠(yuǎn)期月份貨物價(jià)格高于近期月份貨物價(jià)格，而近月貨物價(jià)格又高于現(xiàn)貨價(jià)格。隨著交割月份的日益臨近，持倉(cāng)成本不斷降低，升貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價(jià)格與貨物價(jià)格較終趨于統(tǒng)一。
　　
　　替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割物間的升貼水
　　
　　替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割物間的升貼水可以定義為：經(jīng)交易單位批準(zhǔn)的替代交割物進(jìn)行交割時(shí)相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)交割物間的價(jià)格差，升貼水標(biāo)準(zhǔn)由交易單位確定，通常的依據(jù)是替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割物之間的質(zhì)量差異。換句話說(shuō)，交易單位通常遵循替代交割物與標(biāo)準(zhǔn)交割物在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，同時(shí)要確保標(biāo)準(zhǔn)交割物、替代交割物以及升貼水標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性、嚴(yán)肅性和連續(xù)性。
　　
　　目前，國(guó)內(nèi)貨物交易單位在交割等級(jí)升貼水上較以往已經(jīng)出現(xiàn)非常大改觀。替代交割物相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)交割物的升貼水標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)較為合理、比例適當(dāng)、替代交割物較明確。不過(guò)近期棉花倉(cāng)單行情，以及玻璃交割的升貼水還是不盡如人意，過(guò)多的政策干預(yù)導(dǎo)致升貼水無(wú)法反映出商品真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)格。
　　
　　跨年度交割的升貼水
　　
　　跨年度交割的升貼水是指交易單位規(guī)定上一年度收獲的某種商品用于下一年度交割時(shí)的升貼水，相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品交割時(shí)升貼水較為普遍。交易單位對(duì)不同商品規(guī)定的交割升貼水差異非常大。對(duì)于跨年度交割的農(nóng)產(chǎn)品，如果單從倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用來(lái)看，理應(yīng)是對(duì)現(xiàn)貨升水，但是由于跨年度交割時(shí)農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量將有所下降，在實(shí)際交割時(shí)常常采用對(duì)現(xiàn)貨貼水的方式�？偟膩�(lái)說(shuō)，只要跨年度交割的農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)符合貨物合約規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)，就應(yīng)允許進(jìn)行實(shí)物交割。如果跨年度交割的農(nóng)產(chǎn)品升貼水標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)不合理，有可能導(dǎo)致不合理的貨物價(jià)格出現(xiàn)。
　　
　　交割地之間的升貼水
　　
　　交割地之間的升貼水是指同一商品在不同交割地點(diǎn)的價(jià)格關(guān)系。貨物交易單位通常指定一個(gè)基準(zhǔn)交割地，如果在其他地方交割，就要以基準(zhǔn)交割地為標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行升貼水。通常交割地之間的升貼水標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)主要依據(jù)兩個(gè)交割地之間的運(yùn)輸費(fèi)用以及當(dāng)?shù)厣a(chǎn)水平來(lái)確定。交易單位目前在這個(gè)環(huán)節(jié)上做得比較好，升貼水標(biāo)準(zhǔn)制定得比較合理。近期熱議的LME鋁的交割時(shí)升水也可以歸為此類(lèi)。但是LME鋁背后的升水問(wèn)題更加復(fù)雜。其中，出庫(kù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致現(xiàn)貨短缺，是造成升水的重要原因。
　　
　　升貼水里有多少“水”
　　
　　事實(shí)上，由于受供求等因素的影響，現(xiàn)貨與貨物的基差變化復(fù)雜多樣，就像LME鋁，現(xiàn)貨升水因素復(fù)雜多樣，升貼水很難準(zhǔn)確預(yù)估。升貼水的幅度以及背后的原因是非常值得探討的，因?yàn)樯N水與貨物價(jià)格緊密相關(guān)。例如，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)需求旺盛或供應(yīng)減少時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格往往就會(huì)高于貨物價(jià)格，從而使現(xiàn)貨升水提高，持倉(cāng)成本與運(yùn)輸成本基本可以忽略，有時(shí)甚至可以反過(guò)來(lái)形成負(fù)的帶有成本與運(yùn)輸成本。即現(xiàn)貨、近月貨物價(jià)格高于遠(yuǎn)月貨物價(jià)格，此時(shí)現(xiàn)貨升水為正。
　　
　　升貼水貨物價(jià)格有什么影響呢？或者可不可以把升貼水作為一個(gè)指標(biāo)來(lái)運(yùn)用呢？答案是肯定的。升貼水是反映現(xiàn)貨市場(chǎng)與貨物市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系的紐帶，升貼水信息對(duì)發(fā)揮貨物市場(chǎng)套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能是非常有益的�，F(xiàn)貨市場(chǎng)升水較高，表明現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，有供不應(yīng)求的趨勢(shì)，投入資金者可以預(yù)期近期的貨物價(jià)格有很大可能上升。如果現(xiàn)貨市場(chǎng)貼水較高，說(shuō)明現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，需求疲軟，貨物價(jià)格有很大可能繼續(xù)跟進(jìn)下行。升貼水可能會(huì)在不同的時(shí)間段合約的任何時(shí)間發(fā)生，因?yàn)樯N水結(jié)構(gòu)實(shí)際上反映的是特定時(shí)間段內(nèi)的供求關(guān)系。掌握升貼水波動(dòng)的規(guī)律，可以更好地幫助套期保值者利用某一商品現(xiàn)貨與貨物價(jià)格之間的關(guān)系，減少價(jià)格波動(dòng)所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　正是因?yàn)橛绊懮N水的因素相當(dāng)復(fù)雜，升貼水隨時(shí)都在波動(dòng)。貨物市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格往往受同一因素影響，但升貼水的變化往往是不同的，不管是方向上，還是幅度上。如果很好地把握升貼水的波動(dòng)規(guī)律，投入資金者將有利可圖。不過(guò)這種交易要求巨大的初始投入資金額度，以及較有經(jīng)驗(yàn)的升貼水判斷。
　　
　　總而言之，升貼水是反映一定條件下某種商品特定的供需價(jià)格關(guān)系。如果投入資金者對(duì)某一特定商品的一般性升貼水水平運(yùn)動(dòng)方式一無(wú)所知，其決不可能就是否接受或放棄某一現(xiàn)貨或貨物價(jià)格、是否或何時(shí)以及在哪一個(gè)交割月份進(jìn)行保值、何時(shí)退出貨物市場(chǎng)等問(wèn)題做出正確判斷。因此，重視對(duì)升貼水的研究，完善升貼水制度，無(wú)論對(duì)投入資金者，還是對(duì)整個(gè)貨物市場(chǎng)的健康發(fā)展都是有益的。