【中玻網(wǎng)】事件:
　　
　　公司2013年銷售各類玻璃5137萬重量箱,同比增長24.1%,銷售收入35.26億元,同比增長31.3%;歸屬上市公司股東凈利潤3.87億元,同比增長96.2%;歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益凈利潤3.18億元,同比增長597.7%;毛利率達(dá)到29.0%,同比提高13.2個百分點;基本每股收益0.558元,同比增加93.1%;銷售費用率0.8%,同比下降0.3個百分點;管理費用率10.4%,同比上升4.4個百分點;財務(wù)費用率6.6%,同比上升0.1個百分點。
　　
　　點評:
　　
　　高等產(chǎn)能釋放與單價上漲貢獻(xiàn)收入大幅增加:2013年公司新增兩條高等產(chǎn)品生產(chǎn)線,(漳州玻璃600t/d在線LOW-E、河源硅業(yè)600t/d在線SUN-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線)提升公司產(chǎn)能17.6%,累計銷售海洋藍(lán)等新產(chǎn)品770萬重量箱,占總銷量的15.0%,同比增加1.7個百分點,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善;公司全年銷售各類玻璃原片同比增加1063萬重量箱,增加6.32億元銷售收入;2013年玻璃行業(yè)基本面好轉(zhuǎn),玻璃原片銷售價格同比上漲4.5%,增加1.46億元銷售收入。
　　
　　四季度保持高毛利,全年毛利同比大幅提升。2013年全年綜合毛利率達(dá)到29.0%,同比提高13.2個百分點;四季度毛利率為30.3%,環(huán)比下降1.2個百分點,主要為華南玻璃價格略有下降所致,但毛利率仍處于歷史較高水平。此外公司通過調(diào)整燃料結(jié)構(gòu),大幅降低了燃料成本(同比下降22.4%)。
　　
　　管理費用激增系研發(fā)增加所致。2013年公司管理費用激增127.5%,達(dá)到3.65億元,這主要由于公司研發(fā)費用增加及子公司新投入生產(chǎn)線增加管理費用造成。2013年公司投入新產(chǎn)品的研發(fā)費用達(dá)到1.54億元,同比增加1.43億元。公司成功開發(fā)了翡翠綠鍍膜、透明鍍膜、海水藍(lán)等產(chǎn)品,提高了公司在高等玻璃市場的市占率與競爭力。目前公司產(chǎn)品涵蓋了房地產(chǎn)、汽車、光伏等各領(lǐng)域,在節(jié)能建材、光伏發(fā)電玻璃具有一定優(yōu)勢。我們認(rèn)為伴隨公司研發(fā)產(chǎn)品相繼投產(chǎn),2014年公司管理費用率將回歸到6%左右的正常水平。
　　
　　玻璃行業(yè)產(chǎn)能壓力仍然巨大。玻璃主要下游房地產(chǎn)投入資金增速存在下行風(fēng)險,而玻璃2014年供給壓力巨大。目前共有285條浮法玻璃生產(chǎn)線,實際運(yùn)行244條,總產(chǎn)能達(dá)10億重量箱,其中2013年新增1.4億重量箱產(chǎn)能,2014年計劃建設(shè)46條生產(chǎn)線,合計產(chǎn)能約2.1億重量箱,產(chǎn)能壓力巨大。截止三月初,行業(yè)庫存達(dá)3100萬重量箱,處于歷史高位。我們對2014年玻璃行業(yè)供需持謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　
　　盈利預(yù)測與投入資金建議。基于對2014年行業(yè)判斷及公司在建產(chǎn)能與規(guī)劃產(chǎn)能的綜合判斷,我們預(yù)測公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤5.36億、6.17億、7.17億,EPS分別為0.77、0.89、1.03元,對應(yīng)PE為11.2、9.7、8.4倍。給予公司2014年P(guān)E13倍,對應(yīng)目標(biāo)價10.01元,給予“增持”評級。
　　
　　主要不確定因素。純堿、重油價格大幅上漲,下游需求低迷、新增產(chǎn)能過多導(dǎo)致的供需嚴(yán)重失衡。